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投资要点
上周行业走势情况
上周五个交易日（0508-0512），军工（申万分类）全周涨跌幅为-1.99%，行业涨幅排名位居第17/31位。（1）军企人事更迭。中央二十届第一轮巡视开展。军队和军工企业领导层人事变化对订单节奏产生的影响备受关注。（2）装备中期调整。高毁伤、低成本、可消耗装备的新装备列装成为新的需求审美。（3）军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量。我们认为，随着二季度后期上述两个因素落地，前期某些延迟下达的装备大订单将释放，在目前既有滚动订单之上进一步增加需求弹性；对于首战即用的装备，在提升作战效能和优化成本后也将进行提速扩量，军工行业性的贝塔机会可期。
上周几个重点事项
军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量。军工企业和军队人事调整可能会影响订单释放和交付的节奏。伴随军事装备进行中期调整，低成本、高毁伤、可消耗性的装备列装成为新的需求审美。舰船板块短期进入调整，核心标的长线仍有机会。4月21日至5月8日船舶板块放量大。核心原因有：（1）民船大周期来临，中国造船产能集中并获得海外大单。（2）军船内需和外贸开启新一轮高峰，军船领域需求引领了稀缺的确定性。（3）船舶板块主力标的均为中船系的央企军工，受益于两船合并之后的业务梳理、合并重组以及受国资委支持的潜在改革增效事项。（4）苏丹撤侨展现了中国海军实力。（5）中国参加第13届亚洲国际海事防务展。舰船板块进入调整，除了近期短期催化兑现，长期看，民船和军船的需求高景气依然存在，中特估主题是否能凝聚市场资金也将影响舰船板块的表现，而船舶板块的核心标的依然有空间。
装备前沿。（1）洛马和波音研制隐身加油机。（2）美军MALD微型空射诱饵导弹出现在乌克兰战场。（3）海南商业航天发射场预计于2023年底完成建设并于2024年择机完成星网工程发射任务。
外交与军事博弈持续。（1）中美在维也纳会晤。（2）中方以055驱逐舰为首的舰队绕日航行12天。（3）中国派出轰炸机群在西太平洋巡航。（4）菲律宾计划与美国、澳大利亚和日本在南海开展联合海上巡逻，韩国可能加入。
关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议重点布局核心赛道尤其是下游主机厂标的，四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、康拓红外。（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达。
风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。
